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  • 账户上趴着2497亿元现金,华为为何还要在国内发债60亿元?
作者:匿名 时间:2019-11-13 14:28:57:

文艾财经新闻社周陆平

编者|赵秋艳

9月11日,华为首次在中国发行公共债券。两期中期票据,每期价值30亿元,合计60亿元,到期时间为3年。二期注册总额为300亿元,其中一期主承销商为中国工商银行,二期为中国建设银行。

这是华为首次在中国发行债券,由于贸易摩擦和禁运,中国债券受到了特别关注。更有争议的是,根据华为发布的中期票据招股说明书,截至今年6月30日,华为自己账户中仍有2497亿元现金。为什么看起来如此富有的公司需要发行60亿元的债券?

经过多方分析,艾财经认为,尽管华为与大多数公司相比并不缺钱,但面对复杂多变的未来、即将到来的5g大规模建设浪潮以及华为自身为确保增长而进一步扩大布局的野心,华为在过去6个月里不断增加资本储备并抽回资金。这一次,国内债券发行也是丰富融资渠道和补充现金流的措施之一。

支出加速,华为加速资金回报

为什么市场这么大的企业需要发行这么多债券?

一位曾在普华永道(PricewaterhouseCoopers)工作的人在分析了华为的中期账单筹集声明后,分析了人工智能金融服务。至少根据华为披露的财务数据,可以看出这是一个健康而富有的企业。除了华为账面上的2497亿元现金,她粗略计算出华为目前的流动资产负债率约为1.5,这意味着华为持有的流动资产多于负债,企业处于健康水平。

然而,隐藏的担忧也出现在这些财务报表中。例如,自今年5月美国将华为列入实体名单以来,购买特定的美国产品变得越来越困难。为了确保不间断生产,华为在此之前明智地增加了库存,但导致库存大幅增加。华为的库存从去年年底的963亿元增加到今年年中的1383亿元,半年内增加了420亿元。我们无法从这些财务数据中确切知道股票是什么。根据以前的信息,芯片和其他生产原料肯定是不可或缺的,这些股票的增加正在影响华为的现金流。

另一个现象是,2019年上半年,华为经营活动的净现金流为54亿元,去年为746亿元,前年为963亿元。这个数字代表什么?最直截了当的是,华为从日常运营中获得资金的速度正在放缓,而支付资金的速度正在提高。自今年年初以来,华为在购买商品和支付员工工资方面均较去年大幅增长。换句话说,华为的现金流累积率正在下降。尽管现在账户上并不缺钱,但货币积累的速度正在下降。

为此,华为也在通过不同的渠道和方法提取资金。前几年,华为不得不在海外进行大规模投资,其中2018年投资活动的净现金流为-938亿元。这个数字是负数,这意味着铸造更多,回收更少。今年上半年,投资活动的现金流近三年来首次呈现正态。华为已撤回126亿元投资。这表明华为打算加强资金回报。

此外,华为还在尝试更多方法来应对未来的不确定性。

发行债券是一种传统方式。这是华为首次在中国公开发行债券。然而,华为此前曾试图在香港和美元市场发行债券,规模不大,从10亿元人民币到20亿美元不等。

然而,不可忽视的是,中国债券市场已经成为世界第二大市场。在华为与国内债券市场初步接触后,华为不会排除通过发行国内债券丰富自身融资渠道、优化融资总体分配和补充现金流的可能性。

华为对此次债券发行的官方回应是,公司运营所需的资本主要来自公司自身运营和外部融资的积累。它主要是基于企业自身经营的积累,在过去五年中约占90%。作为补充,外部融资在过去五年中约占10%。公司经营稳定,现金流充裕。

由于业务规模不断扩大,过去三年来,华为一直通过银行和非银行等多种渠道筹集资金。例如,2017年为500亿元,2018年增至670亿元,今年上半年达到390亿元。

此外,截至2019年6月30日,华为已从多家金融机构获得相当于约2080亿元的授信额度,其中已使用授信额度约为978亿元,未使用授信额度约为1102亿元。

值得注意的是,华为不是一家牟取暴利的公司,今年上半年净利润为8.8%。相比之下,苹果的净利率为22.15%,这也是任郑飞一再强调向苹果学习的原因,苹果在盈利方面远远优于华为。

华为商店的客户正在体验购买机器图表/愿景中国

事实上,像苹果这样的土豪上周也表示,他们最近发行了70亿美元的债券。苹果发行债券的原因之一是当前融资成本低,10年期美国债券收益率跌至1.47%的创纪录低点。

在我们国家,钱暂时不贵。前一段时间,央行宣布下调存款准备金率,2019年9月16日,央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次下调将释放约9000亿元的长期资金。金融支持的方向是实体经济,包括私营企业和小微企业。

随着华为的受欢迎程度和实力,其融资成本将变得非常低廉。这确实是发行债券的好时机。

信用评级机构得出结论,华为的长期信用评级为aaa(最高级别)。“这表明公司偿债能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。”

然而,普通人购买华为公司债券并不容易。这并不是说银行不卖给你。据估计,贫困会限制你,因为华为债券的最低购买价格是1000万元,如果你想购买更多,它必须是1000万元的整数倍。这主要是针对企业和机构客户。当然,你家里有一个矿井,算了吧。

一家芯片供应商告诉《ai Financial News》,华为的美国禁运发生在5月中旬,因此对上半年的财务数据影响不大,下半年将会有更多的压力和影响。此外,迄今为止,美国几乎没有放松的迹象。英国将很快决定是否允许华为参与其5g网络。前面还有很长的路要走,这是企业积累粮食的一条长期之路。

在上述多重因素下,不难理解华为首次试图在中国发行债券。

随着5g进入建设热潮,华为需要积累更多的粮食。

从华为的应收账款来看,今年年中华为的应收账款和应收票据为909亿元,2018年底为919亿元。换句话说,华为的应收账款在过去六个月没有太大变化。华为的应收账款集中在电信运营商。

上述对供应商的分析可能是由于5g大规模建设浪潮尚未到来,2020年将是华为面临的财务压力比目前大得多的一个节点。

5g将在2020年进入大规模建设期。根据以前的媒体报道,一个5g基站需要几十万元的投资,整个5g网络建设可能需要几十亿元的投资。中国移动宣布4g累计投资已达4500亿元。如果5g建设完成,累计投资将不少于这个数字。不久前,中国电信和中国联通决定共享并建设一个5g核心网络。这背后的原因是投资太大,无法降低建设成本。

虽然没有确切的投资金额,但5g网络的建设肯定会远远高于4g。此外,运营商通常有计费周期。华为无法在供货后立即从运营商的口袋里拿到钱,需要大量资金来预付。这也意味着华为需要更多资金来支持5g网络的建设。

照片/视觉中国

一位接近中国移动的人士向ai财经透露,中国移动给设备制造商的一个5g基站的价格上限是20万元,这是非常低的。“这个价格远低于我们先前的预期。现在20万元是未来两三年的需求价格。”此外,中国电信和中国联通最近联合建设5g核心网络的决定对华为等电信设备制造商来说不是好消息,华为已经从过去的三个5g网络变成了两个。

然而,对华为来说,积极的一面是“国内运营商对华为非常友好,给予华为的账户期限是一个非常好的条件。只要有钱,华为就有优先权。”这些人说。

这不难理解,尽管华为账面上有很多现金,但考虑到5g大规模建设即将启动,这并不算过分。

除了筹集资金,华为的债券发行也是一个机会,表明它在巨大压力下仍表现良好。

虽然华为每年都会发布年报,但毕竟不是上市公司,所以华为披露的年报数据并不详细,只能提供一瞥一般运营状况。然而,尽管此次融资披露的材料细节不如ipo招股说明书详细,但它们仍向外界披露了此前难以获取的金融数据。

从这份筹资材料中我们可以看出,华为账面上有2497亿元现金,过去三年复合年增长率为17.49%,净利润从7.1%稳步增长到8.8%。手机的市场份额已经位居世界第二。然而,华为的研发投资非常可观,比如2018年将达到1014亿元,2019年上半年将达到565.97亿元,居世界前列。

除运营数据外,华为还在这份筹资文件中详细阐述了公司治理内容,强调华为是一家“100%归员工所有的民营企业”。

华为需要花费和投资的地方不多。根据募集资料的说明,中期票据将用于补充公司总部及其子公司的营运资本。当然,上述普华永道(PricewaterhouseCoopers)的前员工透露,一般招股说明书是这样写的,这是标准模板,因为国家不允许募集资金投资房地产和其他业务。

华为在随后的一份外国声明中表示,此次债券发行获得的资金将用于持续关注信通技术基础设施建设。目前,华为有五个在建项目和两个待建项目,总投资数百亿元。其中,拟建项目还包括:上海青浦R&D项目,包括R&D办公楼及配套设施,总投资109亿元;武汉海斯工厂项目总投资18亿元,建设海斯无尘实验室及配套办公设施。这也代表了华为进一步布局的计划。

不难发现,不缺钱的华为需要面对一个更加复杂和不确定的未来,华为本身也有进一步扩大布局的雄心。尝试各种融资渠道是不可避免的。

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